近日，爱旭股份（SH：600732）发布三季度业绩报告，显示公司已实现单季度盈利。

华夏能源网观察到，在爱旭单季盈利的背后，一家投资机构正加速撤离。过去一年，国际私募股权投资平台IDG从爱旭股份套现约10.42亿元至12.34亿元。

实际上，IDG从爱旭的套现行动早在2022年就已启动。过去4年间，IDG累计从爱旭套现超过140亿元。

值得注意的是，爱旭仅是IDG光伏产业布局中的一环。在前几年光伏行业景气期，IDG曾大规模投资新兴光伏企业，参与打造了一批独角兽公司，包括硅片企业高景太阳能、逆变器企业古瑞瓦特、硅料企业青海丽豪、户用光伏龙头正泰安能以及钙钛矿技术领军企业协鑫光电等。

但与投资爱旭的幸运不同。自2023年起，光伏行业进入下行周期，A股上市审核收紧，IDG投资的大部分光伏企业未能成功IPO。IDG无法实现退出，彻底被“套牢”。

如今，爱旭的单季盈利预示着光伏行业的周期拐点已近在眼前。对IDG而言，与其现在急于离场，不如再多些耐心，静候光伏春天的到来。

投资仅10亿，套现超140亿

IDG对爱旭的投资可追溯至2009年，当时IDG主导了爱旭的天使轮投资，成为最早进入的机构投资者。

2016年，光伏行业技术路线转向PERC，爱旭发明管式PERC技术，迅速崛起。IDG也在此时大举增持爱旭，专门设立了私募基金义乌奇光股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“义乌奇光”）。该基金背后有义乌、珠海、天津、重庆等地方国资参与，总规模9.54亿元，其中对爱旭的投资金额为9.53亿元。

对爱旭9.53亿元的投资主要通过三次交易完成，包括受让老股和增资。具体来看：2016年12月，IDG以2.1亿元受让江苏爱康所持广东爱康（爱旭前身）20%的股权；2017年1月，以2亿元受让中小企业基金所持10%股权；随后增资5.43亿元，认缴新增注册资本。通过这些交易，IDG以9.53亿元获得广东爱康6075.79万元注册资本。

2017年10月，广东爱康改制为爱旭科技，IDG持有6075.79万股，占比高达43.75%，仅次于创始人陈刚，成为第二大股东。

2019年，爱旭通过借壳“ST新梅”登陆A股，交易作价为58.85亿元。交易完成后，义乌奇光持有爱旭5.69亿股，持股比例因股本扩大调整为31.08%，仍稳居第二大股东位置。

2019年12月，ST新梅更名为ST爱旭后，股价开始持续上涨，IDG的9.53亿元初始成本不断增值。截至2022年二季度末，其持仓市值已达187.8亿元。

由于借壳上市股票有36个月锁定期，直到2022年三季度，义乌奇光才开始减持套现。2022年三季度末，IDG持股数量大幅减持至1.95亿股，持股比例降至17.15%。这意味着在一个季度内，IDG减持了3.74亿股，而当时爱旭股价处于历史高位。以2022年6月30日至9月30日的股价区间33.02元/股至37.41元/股计算，IDG一次性套现约123亿元至139亿元。当然，由于该笔巨量减持可能包含协议转让及大宗折价，实际套现额可能低于此理论上限。

2022年四季度和2023年一季度，IDG分别减持了爱旭0.21亿股和0.12亿股，合计套现约9.3亿元至15.5亿元，IDG从第二大股东变为第三大股东。

2025年三季度，IDG对爱旭开启新一轮减持。截至2026年三季度末，累计减持8383万股，套现约10.42亿元至12.34亿元。

这样算来，截至目前，IDG从爱旭已累计套现至少142亿元。按当前股价计算，剩余8472万股股票市值也超过10亿元，可谓盈利丰厚。

广撒网投资光伏，却被“套牢”了

IDG对另一些光伏企业的投资，则没那么幸运。

IDG资本较早布局光伏板块，在参与爱旭天使轮投资时，还“广撒网”式投资了钧石能源、昆兰新能源和天华太阳能。

然而，目前除钧石能源在高效异质结电池技术领域领先外，昆兰新能源主业已从光伏并网逆变器转向储能，且规模较小。天华太阳能虽曾在美国纳斯达克上市，但股价低迷、业绩糟糕，2020年10月退市，目前已走向破产清算。

2019年，IDG开启新一轮光伏投资。

2019年7月，IDG联合珠海华发集团成立高景太阳能，从零孵化这家硅片新秀。2021年3月第一轮融资中，IDG以8亿元认缴新增注册资本，合计持有近40%股权；2022年4月和8月，IDG持续跟投A轮和B轮融资，两轮合计融资额41.15亿元。

值得一提的是，同为IDG投资的公司，爱旭为高景提供了大量订单。高景太阳能此前招股书显示，2021年至2022年，来自爱旭的销售收入分别达12.18亿元和37.74亿元，营收占比一度高达48.9%。

在IDG资金支持下，高景太阳能迅速崛起，硅片产能一度做到全球前三，巅峰期估值高达200亿元。

然而，高景太阳能的资本化道路一波三折。公司2022年11月启动IPO，2023年6月首次申报创业板，仅3个多月后主动撤回。2023年11月火速重启辅导，至今已推进至第十一期，仍未提交正式上市申请。

IDG虽未直接参与青海丽豪的设立，但在2021年12月快速出现在其A轮融资中。2022年9月，青海丽豪宣布完成22亿元B轮融资，IDG再次跟投。

爱旭也在2022年出资3.85亿元获得青海丽豪2.78%股权，爱旭董事长陈刚至今仍持有4.83%股份。

借助IDG等资本加持，青海丽豪在青海西宁、四川宜宾、内蒙古包头迅速扩张。截至2025年底，已建成投产高纯晶硅产能超20万吨，另有在建产能10万吨，在国内同行中排第六位，估值一度接近140亿元。

但与高景类似，青海丽豪的上市之路也基本被堵死。2026年2月，通威股份（SH：600438）宣布筹划收购青海丽豪100%股权，9月24日市场监管总局无条件批准该事项，但估值与支付方案仍在协商中。通威的出手为IDG等股东创造了退出机会。

相比高景太阳能和青海丽豪，IDG投资的另一家光伏逆变器企业古瑞瓦特情况稍好。

2022年6月，古瑞瓦特首次向港交所提交IPO申请前夕，IDG通过旗下Best Select和Bateson Group两大平台，以9亿元参与融资，拿下6.52%股份。2025年底再度加码2.16亿元，持股比例升至10.42%，成为古瑞瓦特第一大机构股东。

然而，自IDG投资以来，古瑞瓦特已连续三次向港交所递表，最近一次在2026年6月，目前仍在审核阶段。

不仅产业链上游，IDG在下游也有投资。2021年8月，IDG通过旗下天津和谐海河股权投资合伙企业（有限合伙）参与户用光伏龙头正泰安能A轮10亿融资，2022年B轮40亿融资时再次加码。目前持股比例为2.53%，位列正泰安能第四大股东。

值得注意的是，正泰安能曾在2023年6月向A股递交上市申请，但2025年9月主动撤回，转而由其母公司正泰电器单独在H股IPO。

华夏能源网注意到，在正泰系中，IDG还投资了正泰电源，并获得丰厚收益。2022年11月，IDG旗下珠海悦宁、珠海康东两只基金合计出资3.91亿元，以9.54元/股价格受让通润装备部分股权。交易完成后，IDG合计持有通润装备总股本的11.5%。后来正泰电器将光伏逆变器和储能业务装入通润装备，并改名为正泰电源，公司股价上涨。

与爱旭减持步伐一致，从2025年8月开始，珠海悦宁和珠海康东减持正泰电源股票。截至2026年三季度末，两者通过多次减持，已累计套现约4.37亿元，早已收回投资本金。减持后，两者合计持股比例从11.5%降至约3.99%。

从高景、丽豪，到古瑞瓦特、正泰安能，现在最想抽身而退的肯定是IDG。但在光伏行业一轮又一轮周期中，资本更应与行业共成长，企业更需要耐心资本的支持。如果大家都在逐利本性下选择套现离场，必将让本就“内卷”的行业雪上加霜。IDG，还是多些耐心的好。

本文来自微信公众号“华夏能源网”，作者：高明，编辑：韩成功，36氪经授权发布。